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鱼跃医疗产品线分析(修正篇)
家用医疗器械行业的现状
通过上面这些情况我们可知，我国家用医疗器械行业现在处于初级发展阶段，正由导入期到成长期快速过渡，来十年二十年甚至更久，我们医疗器械行业大概率将继续保持15%-20%的高速发展，是我国经济增长6%增速的三倍多。
家用电器产品和家电产品的比较
家用电器产品有：空调，冰箱，洗衣机，彩电，电风扇，电磁炉，电热锅，高压锅，干洗机，洗碗机，烤箱，煤气灶，电吹风，刮胡刀等等。
家用医疗器械产品有：血压计，体温计，血糖仪，血氧仪，呼吸机，制氧机，雾化器，助听器，洗鼻器，轮椅，按摩椅等等。
对比之后就会发现，家用医疗器械产品和家电产品具有类似性，不仅仅是直接面对家庭客户的消费属性的类型，产品的生产研发也有类似性，家用医疗器械不像大型高端医用设备而更像小家电，其技术含量相对比较低，更注重产品的舒适性和客户体验，正因如此我国一些龙头企业和国外品牌差距越来越小。
在消费习惯方面，家用医疗器械与家用电器同样为消费者自主选择，且消费者选择权大，并且一定程度受到广告影响，所以在护城河方面更重要的是品牌，渠道，产品性价比等。
市场容量：两者相比时，我和很多人一样首先想到的就是市场容量。家电领域的很多产品基本上都是家家需要的必需品，随着经济水平的提高，洗衣液冰箱空调彩电等渗透率都超过100%了，基本上是家家都有。家用医疗器械虽然在产品特征和消费属性上和家电很像，不过其产品的市场容量或者说天花板却和家电差距比较大。其客户群一般都是特定需求的，不像家电客户这么广泛。尽管如此，深入研究的话就会发现，家用医疗器械产品的市场容量和天花板远远未到，未来的成长空间是五倍十倍甚至更大。
下面通过聊几个家用医疗器械的细分产品来感受下其市场容量。
一、血压计
血压计我国现在规模估计在80多亿，其中电子血压计有四五十亿，上图1.2%的普及率是16年数据，现在大概在5%左右，离欧美日的百分之五六十普及率差距还相当之大。现在社会上主流的就是电子血压计，欧姆龙和鱼跃是最大的两个品牌，鱼跃医疗今年电子血压计销售数量上已经超过了欧姆龙，而且是线上线下全超过了，鱼跃电子血压计2019年销售470万台出厂价收入5.7亿左右。
上图虽然只是淘宝平台的销售数据，大体可以了解到当下我国血压计的各个品牌情况，因为可孚线上主做淘宝京东很少，所以总体上市场份额方面可孚比上图少的多，血压计市场基本上就是欧姆龙和鱼跃双品牌龙头，欧姆龙价格比较高，市场份额被鱼跃不断蚕食，鱼跃靠着高性价比优势叠加产品质量的不断提升2019年销售数量上已经超过欧姆龙，销售金额上的超越也是时间问题。
血压计未来提升空间上看，现在我国普及率才5%左右，欧美是百分之五六十，其实我国城市和农村差距比较大，一二线城市普及率可能有三四十了，而很多农村地区普及率可能只有百分之二三这样。血压计的普及之路和我国家电的普及之路很像，由城市慢慢往农村渗透。同时也将伴随着国产替代，鱼跃的崛起就是例证。
二、血糖仪及试纸
我国血糖仪渗透率20%，离全球平均60%发达国家90%的普及率差距巨大，估算我国现在容量在八九十亿左右，未来成长空间巨大。
我国市场血糖仪厂家大体分为三类，一类是外资品牌强生、拜耳、罗氏等进入市场早，约占医院渠道90%的市场份额；第二类是国产品牌，在零售端快速发展，在家用端已经取代进口产品，成为市场的主力品种，其中三诺、鱼跃等均是国产血糖检查产品的代表品牌。血糖仪这块otc渠道三诺是第一品牌，三诺生物光做血糖仪和试纸一年收入十三四个亿，80多亿市值。鱼跃2019年增速30%以上，520万台收入2.2亿多，其他国内品牌有可孚和怡成他俩没上市。
血糖仪未来提升空间上看，一是国产代替，二是渗透率提升。
三、体温计
随着电子体温计逐渐对水银体温计的替代，耳温枪额温枪等小巧方面的体温计的出现会使市场容量出现大幅的提高，电子体温计作为健康家庭必备品渗透率也会稳步提升。
四、制氧机
现在制氧机市场容量有20亿左右，其中鱼跃医疗的制氧机市场占有率最高由50%左右，随着人们健康意识的提高，家庭使用制氧机不仅仅针对护理治疗，个人吸氧洋保健洋健康越来越流行。2019年因为制氧机去库存导致收入下降了 10%左右，19年销售54万台收入8.7亿，均价大概在1500元一台。2020年因为疫情因素高流量5L制氧机占比大幅提升，销售均价应该会有提升，根据截止到现在的销售数据看，今年大概率能实现15%左右的增长。
以上是制氧机在天猫各个品牌的占比，可见鱼跃一家独大，未来制氧机市场的提升主要靠老龄化带来的市场扩大和人们健康意识的提高。我国慢性肺阻炎患者达1亿多，哪怕只有10%的家用制氧机渗透率来算也需要1000万台制氧机，现在每年销量大概在100多万台，加上三五年时间周期的更新换代，所以未来制氧机市场空间依旧巨大。
五、呼吸机及面罩
呼吸机的使用在国外已经相当普遍，而在我国因为习惯和观念的问题呼吸机市场才刚刚起步，18年行业收入在15亿左右，而呼吸机将来是个非常大的市场。在美国上市的瑞思迈收入23.4亿美金，95%以上都是呼吸机及相关产品，市值168亿美金1000多亿人民币。在国外呼吸机市场是远远大于制氧机的，而当下我国市场刚起步，未来大概率保持30%以上的高速增长。
以上是天猫平台各品牌呼吸机的市场占比，上图中券商统计的鱼跃1.8亿收入数据有误，18年实际大概有不到一个亿。前四名里鱼跃和瑞迈特是国产品牌，飞利浦和瑞思迈是国外品牌，线下渠道国外品牌占比更高。
呼吸机市场的未来增长逻辑，一是渗透率的提升，这是个二三百亿的市场而现在国内才15亿左右潜力巨大。二是国产品牌替代，由于呼吸机科技含量并不是太高，国内品牌鱼跃等质量上比国外品牌并不差多少，随着未来的研发升级改进产品质量会越来越接近国外品牌，而价格上便宜三分之一甚至更多凸显了国产品牌的性价比，国产替代是大势所趋。
上图是2019年鱼跃呼吸机的销售情况销量4万台，收入1.3亿，呼吸机18年收入是0.93亿，19年同比增速在35%以上。19年大部分都是家用呼吸机，今年疫情受益的医用双水平呼吸机占比很小大概是一两千万。
今年因为疫情原因，无创呼吸机可能有小十亿收入，大概率不可持续。我国国内无创呼吸机缺口其实很大，正常情况下医院里有创和无创的比例是1比7，现在政策支持医院里也开始重视无创呼吸机的配置了。这次湖北总共使用了1万多台无创呼吸机，鱼跃的就有7000多台，全国呼吸科医生专家两三万人在湖北的时候都见证或者亲自使用了鱼跃无创呼吸机，对此评价很好对鱼跃也有了新的认识。
更重要的是疫情期间鱼跃无创呼吸机的大批量使用，缩短了医用临床四五年时间，大量数据的反馈在呼吸机改进提升方面做了很大贡献，让鱼跃呼吸机上市短时间内就做到了国内甚至国际高端水平。呼吸机的家用市场比医用要大的多的多，鱼跃在医用双水平无创呼吸机上站稳了脚跟打开了市场，更有利于家用呼吸机品牌的提升，最近家用呼吸机在线上销量提升也比较明显。
六、雾化器
雾化器在欧美国家就像体温计血压计一样是家庭必备品，而在我国原来主要是医院渠道里才有，最近三五年家用雾化器才兴起，鱼跃雾化器2017年收入增长50%，2018年销售100多万台收入接近2亿元，2019年因为和制氧机一样去库存导致了销量的下滑，19年销售88万台收入1.6亿。
随着去库存的结束，雾化器大概率迎来恢复性增长。今年因为疫情的原因，很多家长都减少了去医院做雾化的频率大都选择购买家用雾化器在家里给宝宝做雾化，对雾化器的销售带来拉升作用。具体的影响数据我还没整理，有空梳理下。
家用医疗器械除了上面聊的血压计，血糖仪，体温计，制氧机，呼吸机，雾化器外，还有血氧仪，洗鼻器，助听器，轮椅，按摩椅等等。
上市公司中做按摩椅的有两家公司荣泰健康和奥佳华，也都是按摩椅的龙头公司，考虑到按摩椅作为可选消费在经济不好的时候压力比较大，我个人关注的比较多的还是监测治疗类的家用医疗器械。相关的上市公司有：鱼跃医疗，产品线丰富绝对的家用医疗器械龙头；三诺生物，主要专注于血糖仪和试纸；九安医疗和乐心医疗，更偏重于智能穿戴这块业绩不行。还有未上市的可孚医疗，新三板的鹿得医疗等。
上面主要写了家用医疗器械行业和家电行业的相似性以及家用医疗器械几个主要产品的市场情况。简单总结下，当下的家用医疗器械行业就像二十年前混战的家电行业一样处于行业发展的初级阶段，随着老龄化的到来，家用医疗器械行业迎来高速发展的黄金时期。
家电行业的成长之路就是龙头企业不断壮大抢占市场份额之路，在这个过程中强者恒强龙头企业不断发展壮大，前三四名企业市占率能到70%以上；家电行业的成长之路就是国产替代民族企业复兴之路，在这个过程中我们成长起来了格力电器，美的集团，海尔集团，海信电器等，还有各个细分领域的苏泊尔，老板电器，九阳股份等等。如果那时候你选择了家电行业的龙头公司中长期持有伴随公司成长的话也必将收获满满。
当下又有一个和原来家电行业非常类似的家用医疗器械行业出现在你面前，这个机会能不能把握住呢。家用医疗器械行业未来的发展也和家电行业一样，核心逻辑有两方面，一个是产品渗透率普及率的提升，随着经济发展人民健康意识的提高以及老龄化的加速到来这是必然。二是国产代替，家用医疗器械行业和芯片飞机航母等高精尖行业不太一样，他和家电相似技术壁垒根本不是阻挡国产品牌崛起的因素。我坚信未来十年二十年我国家用医疗器械相关产品肯定是国产品牌的天下，就像现在的家电一样。
当下我们要做的就是寻找行业里的龙头公司，伴随龙头公司成长方能享受到行业红利。家用电器行业相对于家电来说算是很小的行业，所以相关的上市公司也不多，谁是行业龙头一目了然，不像原来家电行业各个细分领域都有几家差不多规模的公司那样选择难度会大些。鱼跃医疗作为家用医疗器械的绝对龙头，三诺生物作为血糖监测领域的绝对龙头短时间不可改变长时间看只会加强。
人生就像滚雪球，最主要的是发现很湿的雪和很长的坡，过去的20多年家电行业就是很长很长的坡，未来20年家用医疗器械行业会不会复制家电行业的辉煌呢，我们拭目以待。
以上这篇文章是我在去年12月份鱼跃医疗被恶意做空股价被打压到了19快多的时候写的。里面有些数据不太对做了修正，又加了些新的数据。另外有关鱼跃收购的那些公司最近可能也会重新梳理一遍。
鱼跃医疗的并购情况汇总 在去年这篇文章的基础上继续修正梳理。
至于鱼跃的短期股价不可测不好把控，自己把握吧。
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